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简介尽管各家上市保险公司2014年投资清净收益率皆自创近年最高值，但他们的利润方式各有千秋。比如中国平安(601318,股吧)、中国人寿与新华保险主要通过平安保险相同收益类投资占到比，提升股票等权益类投资比例深得低投资报酬。

涉及数据表明，中国平安、中国人寿、新华保险去年相同收益类投资占到比（主要是债券投资与定期存款）分别减少2.5%、5.56%、3%；以股票、基金居多的权益类投资占比则分别下降3.6%、2.85%、3.7%。“去年险资的投资策略，或许是过去3-4年以来最保守的。”一家保险公司投资部人士嘲讽说道。

至今他仍难以想象，去年初他所在的保险公司股票、基金等权益类投资比重仅有2%，到了年中这个比重一下子剧增至14%-15%，而且保险公司还购入军工B、房地产B等杠杆型公募基金产品博得超额投资报酬。以往，这类操作者不会被风触部门以风险极高为由必要驳回。

正是这份“大力投资”让保险公司去年赚得盆剩钵剩。数据表明，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人健去年投资清净收益率分别超过4.71%、5.3%、5.3%、5.2%、5.8%，皆刷新过去3-4年的最高值。然而，2015年保险公司否还不会沿袭这份保守投资策略，或许沦为了未知数。上述保险公司投资部人士坦言，此前公司高层专门为此开会讨论，总体辨别是今年股市仍有下跌空间，但双向波动几率也在减少，慎重操作者不可或缺。

目前，他所在的保险公司权益类投资占到比，早已降到6%附近。公司高层之所以如此慎重，或许是顾忌保监会正在试运营的“债二代”政策（即以风险为导向的偿付能力监管体系）。

比起原先规定，债二代政策大幅提高了有所不同投资类别所对应的保险公司风险资本金拒绝。这意味著，如果保险公司持续增大权益类投资占到比，它面对的风险资本金拒绝将随之大幅提高，若不及时注册资本扩股，就有可能影响保险公司债务能力充足率与产品经营策略。“这可是保险公司不愿看见的局面。”一家大型保险资产管理公司人士直言，目前公司内部针对债二代政策做到了多次投资模型测试，计算出来权益类投资须要维持多大投资比例，会影响到偿付能力充足率。

他指出，一种变通的作法，就是保险公司在减少权益类投资占到比同时，有助于减少投资养老地产等不动产项目投资占到比，保证现有的投资收益率受太多的波动。利润方式各有千秋尽管各家上市保险公司2014年投资清净收益率皆自创近年最高值，但他们的利润方式各有千秋。比如中国平安、中国人寿与新华保险主要通过平安保险相同收益类投资占到比，提升股票等权益类投资比例深得低投资报酬。

涉及数据表明,中国平安、中国人寿、新华保险去年相同收益类投资占到 比(主要是债券投资与定期存款)分别 减少 2.5个百分点、5.56个百分点、3个百分点；以股票、基金为 主的权益类投资占比则分别下降 3.6个百分点、2.85个百分点、3.7个百分点。五谷丰登集团首席投资官陈德贤此前拒绝接受记者专访时回应，中国平安分别在去年6月、10月减少了权益类投资额度，总计大约是210亿元，尽管之后有部分头寸利润真相大白，但权益类投资的净加仓也有大约90亿元。在他显然，中国平安的长年资产配备策略会有过于大的转变，去年他们主要是逃跑特定的股市下跌机会，构建比较相当可观的收益。相比而言，中国太保去年之所以获得5.3%投资净收益，相同收益类投资功不可没。

截至去年底,中国太保权益类投 资占比反而同比上升 0.7个百分点,至 10.6%; 其中,基金投资占到比同比上升 0.6个百分点,至 4.4%,股票投资占到比上升 0.9个百分点,至 3.8%;相同收益类投资占比则减少 1.9个百分点，至 86.7%。中国太保财务负责人潘艳红并不坚称，他们对权益类投资维持着比较慎重的态度，特别是在当权益类投资品种收益多达沪深300指数同期展现出，中国太保主动自由选择了一定额度的利润真相大白。在相同收益类投资领域，中国太保则趁着去年债券牛市行情，一度在3A级别的信用债方面加仓大约3%，构建了较高的投资报酬。

“今年，我们实在债券市场有可能还不会不存在收益机会。”她回应，尽管很多机构指出中国正处于降息周期，但这可能会引起债市价格双向波动，如果能捕捉到这些交易机会，收益某种程度相当可观。反观权益类投资，她则指出其波动性较高，仍必须慎重操作者。比起大型保险公司通过调整资产大类持仓比例构建低投资收益，中小型保险公司则更加多依赖捕猎交易型投资机会。

一家中小型保险公司投资部负责人透漏，去年他所在的保险公司投资收益率之所以多达8%，主要原因是公司债券交易团队逃跑了数次交易机会，通过低买低买信用债、金融债等，构建了不俗的投资收益。中小型保险公司的投资优势，主要反映在“船小好掉头”，一旦找到投资辨别错误，需要很快调转头寸新的捕猎投资机会。“不过，今年这种作法有可能权宜之计了。

”他坦言，随着债二代政策的落地实行，中小型保险公司被迫考虑到自己的每一次投资策略调整，都会产生额外的风险资本金拒绝。由于中小型保险公司原本资本金比较较较少，在缺少注册资本扩股等多元化融资的情况下，中小型保险公司不能减少权益类投资占比或交易频率，再行保证公司债务能力充足率不不受影响。

债二代的“冲击”目前债二代政策对保险公司投资策略的仅次于冲击，主要反映在对权益类投资占比的传输。债二代政策对权益类投资的资本金拒绝比例，从当前的5%大幅提高至28%-48%，且有所不同权益类投资类型所对应的资本金比例拒绝各不相同，这意味著保险公司基于资本金的考量，被迫减少权益类投资占到比。

“我们早已开始有步骤地减少股票投资比重。”上述中小型保险公司投资部负责人透漏。来自公司精算师部门的测算模型表明，目前他所在保险公司的权益类投资比例额多达10%，但要保持这个投资比例，公司债务能力充足率就有可能上升10-15个百分点，这是公司管理层与股东不愿看见的结果。

“一旦债务能力充足率持续下降，就有可能影响到公司其他经营策略，甚至被监管部门容许开办分支机构，并拒绝股东很快注册资本扩股。”他分析说道。

除了减少股票等权益类投资占到比，目前公司还想新的调整将要发售的万能险产品利率，因为权益类投资占到比上升，早已无法承托这款产品原本原作的较高预期收益率。他透漏，为了对冲债二代政策对公司投资收益的冲击，目前保险公司内部还在辩论增大对不动产的投资比重，以不动产的较高投资报酬替代权益类投资的收益损失。债二代政策对不动产类投资的风险资本金拒绝比较严格，依然保持在当前的8%-12%。

“公司期望能将不动产投资比重提升至10%左右。”他透漏，近期他获得的一项新的工作，就是研究险要资投资不动产的各类风触措施。他所在的保险公司也开始大力向监管部门申请人险要资投资不动产的资格。

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